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高盛:2021非常看好人民幣,繼續(xù)高配A股

發(fā)布時(shí)間:2020-11-26 09:44:09
來源:第一財(cái)經(jīng)
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    高盛預(yù)計(jì),2021年中國(guó)GDP增速為7.5%,各項(xiàng)政策將逐漸回歸正常化。11月25日,高盛就2021年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望和資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)舉行了一場(chǎng)媒體電話會(huì)。會(huì)上對(duì)明年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速、政策安排、人民幣匯率、資本市場(chǎng)等作出最新預(yù)判。
    GDP增速7.5%,家庭消費(fèi)復(fù)蘇可待
    高盛預(yù)計(jì),2021年中國(guó)GDP增速為7.5%。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”中,不同于今年主要靠投資和出口拉動(dòng),明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎是消費(fèi)。
    高盛對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期略低于市場(chǎng)上的一些觀點(diǎn),對(duì)此高盛首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝的解釋是,“明年政策回歸正常,會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定拖累作用”。
    具體從消費(fèi)、投資和出口三個(gè)領(lǐng)域來看,首先,消費(fèi)領(lǐng)域的復(fù)蘇將成為明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。受到新冠肺炎疫情的影響,目前中國(guó)消費(fèi)在不同領(lǐng)域呈現(xiàn)出較大差異性,其中文化、餐飲等消費(fèi)還沒有完全恢復(fù)。高盛預(yù)計(jì),明年家庭消費(fèi)將會(huì)有一個(gè)很大的反彈,預(yù)計(jì)同比增加13%,而今年為下降4%。閃輝認(rèn)為,今年疫情限制了很多居民消費(fèi),導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率增長(zhǎng),隨著儲(chǔ)蓄率的下降,消費(fèi)會(huì)有所增加,與此同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)也在逐漸恢復(fù),意味著收入會(huì)有所增加,這對(duì)家庭消費(fèi)是一個(gè)巨大的動(dòng)能。
    其次是投資,今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)絕大多數(shù)是依靠投資拉動(dòng),而明年隨著疫情期間特殊政策的逐漸正常化,一些經(jīng)濟(jì)刺激慢慢退出,投資總量會(huì)減少,不過不同領(lǐng)域也會(huì)有一定差異性。制造業(yè)將繼續(xù)樂觀,“一些領(lǐng)先指數(shù)顯示出制造業(yè)投資的意愿在增強(qiáng),而基建房地產(chǎn)投資增速會(huì)放緩。”閃輝說。
    第三,出口市場(chǎng),高盛認(rèn)為比市場(chǎng)預(yù)期更為樂觀。今年中國(guó)出口遠(yuǎn)超預(yù)期,很大程度是因?yàn)橐咔榫壒剩髂觌S著疫苗的研發(fā),受到疫情打擊的出口會(huì)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)。
    政策回歸正常,杠桿率穩(wěn)住
    從政策角度來說,目前市場(chǎng)共識(shí)是中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入政策的正常化過程。財(cái)政政策來看,2019年到2020年,其對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持占GDP的5%。高盛預(yù)計(jì),2021年財(cái)政支持會(huì)有所減少,約占GDP的3.4%。財(cái)政赤字也將從今年的3.6%下降到3%。此外,今年的1萬億元特別國(guó)債,明年也不復(fù)存在。
    貨幣政策來看,閃輝表示,其他國(guó)家利率目前仍處于較低的水平,近期一些國(guó)家央行仍在降息。而中國(guó)從5月底開始,銀行間利率水平就開始上行,很多利率已經(jīng)回到了疫情前的水平。高盛認(rèn)為,2021年中國(guó)利率水平將保持穩(wěn)定,信貸水平會(huì)適度增長(zhǎng)。
    宏觀杠桿率來看,今年中國(guó)宏觀杠桿率增長(zhǎng)了25%~30%,預(yù)計(jì)明年隨著政策正常化,杠桿率也將趨于穩(wěn)定,恢復(fù)至2017年到2019年前后每年5%的增長(zhǎng)水平。
    人民幣對(duì)美元看到6.30
    對(duì)于人民幣匯率,高盛表示,“非常看好”。高盛預(yù)計(jì)明年美元指數(shù)將貶值6%,“美元貶值,人民幣即使對(duì)其他貨幣持平,對(duì)美元來說也是升值。”閃輝表示,預(yù)測(cè)12個(gè)月后,人民幣對(duì)美元匯率為6.30,距離現(xiàn)在的不到6.60還有一定的升值空間。
    “首先,經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣是有支撐的。其次,中國(guó)利率水平高于其他經(jīng)濟(jì)體,中國(guó)對(duì)于外國(guó)投資者仍然具有吸引力。國(guó)際上一些指數(shù)將中國(guó)債券納入,也會(huì)吸引外資的流入。第三,中國(guó)央行致力于推進(jìn)利率市場(chǎng)化。這幾個(gè)因素下,人民幣對(duì)美元匯率在12個(gè)月后將達(dá)到6.30。”閃輝稱。
    高配A股
    對(duì)于中國(guó)的股票市場(chǎng),高盛仍建議高配。從全球市場(chǎng)來看,高盛認(rèn)為,隨著明年全球經(jīng)濟(jì)將有顯著反彈,明年應(yīng)該是自2017年以來股票絕對(duì)回報(bào)最高的一年。
“全球角度,我們建議高配股票,對(duì)于中國(guó)股票還是看好。”高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津表示。
    從今年不同市場(chǎng)的EPS(每股收益)來看,美國(guó)下跌17%,歐洲下降30%以上,亞洲盡管略好于以上兩個(gè)市場(chǎng),但也呈下降趨勢(shì)。但是,高盛預(yù)計(jì),明年將全面反彈。其中,歐洲和日本股市的EPS將提高50%,最低也會(huì)有20%的增長(zhǎng),這將是2008年金融危機(jī)以后,盈利增長(zhǎng)最快的一年。
    其次,盡管目前股票的絕對(duì)估值比較高,但全球大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體仍保持在一個(gè)較低的利率水平,因此大類資產(chǎn)股票仍然具有吸引力。
    在亞洲市場(chǎng),高盛對(duì)于A股和港股維持高配,并預(yù)測(cè)將有16%的增長(zhǎng),其中A股因?yàn)槿嗣駧诺纳担瑢?huì)比港股的回報(bào)率更高。具體配置的行業(yè)是耐用消費(fèi)品、媒體、醫(yī)藥、交通運(yùn)輸以及零售。
    劉勁津認(rèn)為,國(guó)際不確定性因素相對(duì)緩和,這對(duì)明年股市也是一個(gè)利好。今年A股上市公司的EPS約為-2%,預(yù)計(jì)明年會(huì)反彈至20%,后年為15%。

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