近日發(fā)布的政府工作報(bào)告，正式官宣了2021年中國宏觀政策的總基調(diào)——回歸常態(tài)，“不急轉(zhuǎn)彎”。這兩個(gè)關(guān)鍵詞的內(nèi)涵在報(bào)告中延伸為，“積極的財(cái)政政策要提質(zhì)增效，更可持續(xù)”；“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度”。同時(shí)，報(bào)告提出要“處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系”，“堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”。
多位接受第一財(cái)經(jīng)采訪的專家表示，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超常規(guī)刺激易放難收的國際環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)政策面臨輸入性通貨膨脹的壓力和內(nèi)部人口老齡化的挑戰(zhàn)。隨著貨幣政策回歸常態(tài)化，全面降準(zhǔn)降息在今年幾乎不會再出現(xiàn)，流動性將退潮，穩(wěn)杠桿防風(fēng)險(xiǎn)成為2021年重要政策主線之一。
不過，宏觀政策仍將保持連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加強(qiáng)定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控、精準(zhǔn)調(diào)控。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，從國家層面來講，發(fā)展是硬道理，穩(wěn)增長是當(dāng)前宏觀政策的優(yōu)先項(xiàng)；但從部門層面來看，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)仍然是守土有責(zé)。
全面降準(zhǔn)降息大概率落空
總體來看，今年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期目標(biāo)回歸常態(tài)，為宏觀政策向常態(tài)化回歸奠定了基礎(chǔ)。
疫情影響下，2020年我國并未設(shè)定GDP增速目標(biāo)，而是強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年（2019年）”。
今年的政府工作報(bào)告在恢復(fù)設(shè)定GDP增長目標(biāo)（6%以上）的同時(shí)還表示，“貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持流動性合理充裕，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。這意味著，2021年貨幣投放量要小幅減速。
在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，2021年的貨幣政策將從對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力轉(zhuǎn)向把握好穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)與控通脹之間的綜合平衡。
光大銀行金融市場部分析師周茂華認(rèn)為，2021年全球疫情仍是影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成色的關(guān)鍵變量，目前全球疫情形勢依然嚴(yán)峻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段，需要一定貨幣政策給予支持；但在全球流動性泛濫、金融市場波動劇烈的情況下，國內(nèi)貨幣政策總量保持適度，更倚重結(jié)構(gòu)性政策精準(zhǔn)支持，讓資金資源流向最需要、最困難和最有效率的領(lǐng)域。依據(jù)2021年GDP目標(biāo)和通脹預(yù)測目標(biāo)，廣義貨幣供應(yīng)M2同比增速應(yīng)該在9.0%~10%附近。
實(shí)際上，對于市場而言，前期的刺激政策退出已成共識，關(guān)鍵在于退出的節(jié)奏和力度。
而對于非常規(guī)貨幣政策的退出，金融高層已多次釋放信號。最近一次是在近日國新辦新聞發(fā)布會上，中國人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會主席郭樹清表示：“因?yàn)榻衲暾麄€(gè)市場利率回升，估計(jì)貸款利率會有回升和調(diào)整，但總體利率還是較低”。
這也一度被市場誤讀為監(jiān)管層“口頭加息”。而實(shí)際上，所謂貸款利率會提升，主要還是指前期一些貸款財(cái)政貼息等政策會退出。
從2020年5月以來，貨幣政策操作已經(jīng)連續(xù)多月靜默，LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）連續(xù)10個(gè)月按兵不動。值得注意的是，2021年政府工作報(bào)告并未提及降準(zhǔn)降息，多位專家預(yù)計(jì)，這或許意味著2021年全面降準(zhǔn)降息概率極低。
周茂華對第一財(cái)經(jīng)記者表示，2021年全面降準(zhǔn)的概率低。一是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同于去年特殊時(shí)期，國內(nèi)疫情防控形勢向好，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，加之海外經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇回暖跡象，一定程度利好我國外需，政策逐步回歸是大方向；二是在全球流動性泛濫情況下，國內(nèi)需要防范局部資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，確保宏觀杠桿整體平穩(wěn)；在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)異常影響的情況下，國內(nèi)更多倚重結(jié)構(gòu)性、創(chuàng)新工具進(jìn)行調(diào)節(jié)。
“從今年來看，降準(zhǔn)降息這些政策肯定是沒有必要，2020年是應(yīng)對疫情的特殊年份，因此降準(zhǔn)降息次數(shù)較多。2021年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)已回歸正常化，總量政策（降準(zhǔn)、降息）出現(xiàn)的概率不大，符合市場預(yù)期。”中信證券研究所副所長明明稱。
王青則表示，考慮到2021年的經(jīng)濟(jì)增長及物價(jià)走勢，年內(nèi)實(shí)施加息提準(zhǔn)的可能性很小，這也是貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭、不急轉(zhuǎn)彎的一個(gè)具體體現(xiàn)。
穩(wěn)市場多箭齊發(fā)
與2020年政府工作報(bào)告內(nèi)容相比，2021年報(bào)告中一些新的提法引起市場關(guān)注。
2021年政府工作報(bào)告指出，要保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加強(qiáng)定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控、精準(zhǔn)調(diào)控。宏觀政策要繼續(xù)為市場主體紓困，保持必要支持力度，不急轉(zhuǎn)彎，根據(jù)形勢變化適時(shí)調(diào)整完善，進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)基本盤。
同時(shí)，政府工作報(bào)告還指出，進(jìn)一步解決小微企業(yè)融資難題。延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策，加大再貸款再貼現(xiàn)支持普惠金融力度。延長小微企業(yè)融資擔(dān)保降費(fèi)獎(jiǎng)補(bǔ)政策，完善貸款風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)補(bǔ)償機(jī)制。加快信用信息共享步伐。完善金融機(jī)構(gòu)考核、評價(jià)和盡職免責(zé)制度。引導(dǎo)銀行擴(kuò)大信用貸款、持續(xù)增加首貸戶，推廣隨借隨還貸款，使資金更多流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，更多流向小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體，對受疫情持續(xù)影響行業(yè)企業(yè)給予定向支持。
明明稱，這突出了貨幣政策要直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方向，包括信用貸款、首貸戶、支持科創(chuàng)企業(yè)等，貨幣政策更加精準(zhǔn)，在總量保持中性穩(wěn)定的背景下，需要用更多的創(chuàng)新性、結(jié)構(gòu)性政策去支持一些經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，比如三農(nóng)、小微、科創(chuàng)企業(yè)等。
正如李克強(qiáng)總理所強(qiáng)調(diào)的“助力市場主體青山常在、生機(jī)盎然”，2021年政府工作報(bào)告提出，“大型商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款增長30%以上”、“創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式”、“適當(dāng)降低小微企業(yè)支付手續(xù)費(fèi)”等多個(gè)目標(biāo)，多箭齊發(fā)，也給市場吃了定心丸。
在市場分析人士看來，政府工作報(bào)告在促進(jìn)中小企業(yè)恢復(fù)方面，力度高于預(yù)期，更加嚴(yán)苛的普惠金融目標(biāo)，彰顯出中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心下沉的決心。
周茂華對記者表示，對小微企業(yè)支持力度沒有減弱。“去年屬于特殊年份，國內(nèi)采取特殊階段性幫扶政策，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，相應(yīng)的政策需要作出調(diào)整，盡管大型商業(yè)銀行普惠貸款增速小幅下降10%，但30%的絕對增速仍高，同時(shí)，遠(yuǎn)高于全部貸款增長12%左右。”
一位國有大行地方支行行長對第一財(cái)經(jīng)記者表示，對大型商業(yè)銀行普惠金融的增速要求從40%降至30%，但整體還是要進(jìn)一步發(fā)展普惠金融。今年支行一季度的任務(wù)相當(dāng)于去年全年任務(wù)的2/3，雖然有難度，但還是有望完成。
政府工作報(bào)告要求：“推動實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低，繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。今年務(wù)必做到小微企業(yè)融資更便利、綜合融資成本穩(wěn)中有降。”
王青認(rèn)為，這主要是指今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)一般貸款實(shí)際貸款利率還會進(jìn)一步小幅下降。這會消除市場對今年貸款利率轉(zhuǎn)而大幅上行的擔(dān)憂。“保持流動性合理充裕”意味著今年資金面出現(xiàn)趨勢性收緊的可能性不大。未來市場利率將圍繞政策利率寬幅波動，預(yù)計(jì)全年利率中樞與年初水平相比，不會出現(xiàn)大幅抬升，整體呈現(xiàn)“穩(wěn)貨幣”特征。
穩(wěn)杠桿防風(fēng)險(xiǎn)重回政策主線
多位受訪專家均告訴第一財(cái)經(jīng)記者，決定宏觀政策走向的根本原因之一是——隨著疫情逐漸得到控制，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)，穩(wěn)杠桿防風(fēng)險(xiǎn)成為了2021年的重要政策主線之一。
如穆迪投資者服務(wù)公司副總裁、高級信用評級主任MartinPetch所言，漸進(jìn)式正常化的宏觀政策，部分體現(xiàn)在財(cái)政赤字預(yù)期和專項(xiàng)債額度的微弱下降，也凸顯了決策機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇同時(shí)要控制金融風(fēng)險(xiǎn)所面臨的挑戰(zhàn)。
今年政府工作報(bào)告提出，“防范化解金融等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)依然艱巨”，“處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系”，“完善金融風(fēng)險(xiǎn)處置工作機(jī)制，壓實(shí)各方責(zé)任，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”。
管濤表示，盡管去年防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)取得了決定性成就，但有些金融風(fēng)險(xiǎn)又開始重新積聚，這是疫情應(yīng)對時(shí)期實(shí)施特殊性、階段性政策的副產(chǎn)品。
根據(jù)國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的最新測算，2020年我國宏觀杠桿率從2019年末的246.5%攀升至270.1%，增幅為23.6個(gè)百分點(diǎn)，但杠桿率增幅逐季回落，四季度已呈現(xiàn)去杠桿。
上周二郭樹清的講話清晰地傳遞了政府對當(dāng)前市場里泡沫風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，并且也明確提出了今年利率將會有所上行。保銀資本管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威認(rèn)為，這和政府工作報(bào)告發(fā)出了一致的信息。
張智威對第一財(cái)經(jīng)記者表示，今年政府將經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定在6%以上，超額完成沒懸念。這使得政府可以放開手腳去處理一些過去多年累積下來的老大難問題。
