5月17日，國家統(tǒng)計局發(fā)布4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。由于去年經(jīng)濟運行呈“前低后高”態(tài)勢，今年經(jīng)濟同比增速將呈“前高后低”態(tài)勢，4月多項經(jīng)濟指標同比增速有所回落。
若以2019年正常狀況為基準，兩年平均增速來看，1-4月規(guī)模以上工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等增速仍在進一步回升，社會消費品零售總額增速與一季度持平，反映當前經(jīng)濟仍在穩(wěn)步恢復。
不過，若從兩年平均增速的月度趨勢來看，4月工業(yè)生產(chǎn)增速還在加快，但社會消費品零售總額、全國服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)的增速相較3月有所回落，反映復蘇動力有所減弱，恢復較為滯后的消費、服務業(yè)仍然存在短板。
國內(nèi)疫情防控得當，就業(yè)形勢穩(wěn)步改善的狀況下，為何消費、服務業(yè)的復蘇出現(xiàn)波動？21世紀經(jīng)濟報道記者采訪多位分析人士，有認為當前大宗商品漲價，使得下游中小企業(yè)間歇性生產(chǎn)，影響居民收入；也有認為4月異常天氣，影響了建筑業(yè)等正常動工；還有認為居民整體仍在加杠桿，對消費有擠出效應；也有認為這是季節(jié)性和基數(shù)因素，并不意味著消費支出放緩。
經(jīng)濟保持恢復態(tài)勢
由于去年基數(shù)波動較大，為了避免“數(shù)據(jù)幻覺”，以兩年平均增速可以更好判斷當前經(jīng)濟恢復狀況。
1-4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長20.3%，兩年平均增長7.0%。1-4月份，服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長26.4%，兩年平均增長6.7%。1-4月份，社會消費品零售總額138373億元，同比增長29.6%，兩年平均增速為4.2%。1-4月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長19.9%，兩年平均增長3.9%。
21世紀經(jīng)濟報道記者比較一季度數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，工業(yè)生產(chǎn)增速在一季度“超常規(guī)”增長的情況下，前4個月的增速在進一步走高。投資增速恢復較快，較一季度回升1個百分點。前4個月社會消費品零售總額兩年平均增速，則與一季度持平。
光大銀行金融市場部分析師周茂華對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，工業(yè)部門表現(xiàn)強勁，既是國內(nèi)需求延續(xù)復蘇的體現(xiàn)，也受海外需求強勁帶動。國內(nèi)投資較一季度有所加快，主要因為制造業(yè)改善和房地產(chǎn)略超預期。當前，消費、投資兩年平均增速，距離疫情前正常水平仍然有差距。
固定投資分領(lǐng)域來看，前4個月房地產(chǎn)投資兩年平均增速加快至8.4%，基建投資較一季度略有回升至2.4%，制造業(yè)投資下降0.4%，降幅較一季度收窄1.6個百分點。
粵開證券研究院副院長羅志恒對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，當前經(jīng)濟恢復仍然是不均衡的，延續(xù)了去年下半年以來的態(tài)勢，出口、房地產(chǎn)形勢較好，但消費和制造業(yè)仍在恢復進程中。當前，經(jīng)濟運行總體接近疫情前水平，部分指標超過疫情前水平，恢復速度有所放緩是正常情況。
4月就業(yè)形勢有所改善。4月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%，比3月份下降0.2個百分點，比上年同期下降0.9個百分點。5.1%的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率，基本達到2019年常規(guī)水平。
國家統(tǒng)計局發(fā)言人付凌暉在國新辦發(fā)布會上表示，受上年同期基數(shù)逐步抬高的影響，4月份多數(shù)生產(chǎn)和需求指標較3月當月增速有所回落。但是，從兩年平均增速和環(huán)比增速來看，經(jīng)濟運行繼續(xù)保持穩(wěn)定恢復態(tài)勢。同時，就業(yè)、物價總體穩(wěn)定，新動能發(fā)展持續(xù)壯大，企業(yè)預期和效益改善，經(jīng)濟運行的恢復態(tài)勢沒有改變。
消費、服務業(yè)恢復進度放緩？
4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，部分指標增速有所回落。
4月全國服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩年平均增長6.2%，但3月為6.8%。4月社會消費品零售總額兩年平均增長4.3%，但3月增長了6.3%，增速回落了2個百分點之多。
周茂華表示，4月社會消費品零售總額兩年平均增速較3月有所放緩，主要是季節(jié)性和基數(shù)因素影響，并不意味著居民消費支出放緩，前4個月社零兩年平均增速與一季度持平。服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速回落，與4月非制造業(yè)商務活動指數(shù)由前值56.3%下滑至54.9%相一致，主要受建筑業(yè)活動指數(shù)拖累，跟異常氣候有關(guān)，可能也受大宗商品漲價影響。年初以來，國內(nèi)住宿餐飲、旅游等活動在逐步加快，不過4月不少餐飲商家為聚攏人氣仍在折價促銷。
4月雨水天氣較多，部分地區(qū)項目建設進度放緩。21世紀經(jīng)濟報道記者近期在長沙采訪發(fā)現(xiàn)，由于4月份連續(xù)降雨，不少露天基建項目進度放緩。
羅志恒表示，4月服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速有所回落，的確有季節(jié)性因素，歷史數(shù)據(jù)存在月度波動。當前疫情不影響消費場景，餐飲收入增速有所回落，可能跟居民收入有關(guān)。當前整體就業(yè)形勢在改善，但16-24歲青年群體失業(yè)率高達13.6%，就業(yè)工時也較3月有所回落，反映就業(yè)質(zhì)量有所下降。與此同時，大宗商品價格上漲，下游制造業(yè)企業(yè)利潤受擠壓，部分中小企業(yè)間歇性生產(chǎn)，可能影響工資性收入。
交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師唐建偉對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，4月雖然有清明假期，出行人數(shù)恢復至往年正常水平，但消費金額不如疫情前。
“當前經(jīng)濟運行態(tài)勢比較穩(wěn)定，需求仍在穩(wěn)步復蘇，就業(yè)在持續(xù)改善。但經(jīng)濟復蘇存在波動，不同的需求和行業(yè)有分化，消費增長有點乏力，制造業(yè)投資仍然是負值。在去年低基數(shù)下，消費增長全年實現(xiàn)兩位數(shù)可以期待，但若以兩年平均來看，消費可能恢復至疫情前水平”，唐建偉表示。
當前財政貨幣政策不支持價格大幅上漲
從市場分析來看，大宗商品價格持續(xù)上漲，無疑對當前的經(jīng)濟復蘇帶來一定影響，既會影響消費的復蘇，也會影響投資的預期。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月我國PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大2.4個百分點。不過，4月PPI環(huán)比上漲0.9%，漲幅較上月回落了0.7個百分點。4月CPI同比上漲0.9%，工業(yè)品往消費端傳導有限。
付凌暉表示，4月PPI同比漲幅擴大，主要由于去年基數(shù)較低。隨著去年基數(shù)的逐步回升，基數(shù)對PPI的助推作用會降低。國際疫苗接種的擴大，以及在積極財政貨幣政策作用下，全球經(jīng)濟恢復前景在改善。與此同時，主要原材料生產(chǎn)國特別是南美一些國家，原材料產(chǎn)出下降，加上國際航運運力緊張，國際生產(chǎn)供給加劇了價格上漲。全球流動性總體充裕，也帶動全球通脹預期上升。
付凌暉還指出，由于下游市場競爭充分、市場供給能力充足，PPI向CPI傳導不明顯。中國經(jīng)濟整體處于恢復進程中，投資、消費等需求指標尚未恢復至疫情前水平。從財政貨幣政策條件來看，也不支持價格大幅上漲。
羅志恒表示，上游資源品需求很旺，要求下游制造業(yè)支付全款，這會擠壓下游企業(yè)現(xiàn)金流。部分中小企業(yè)手頭有訂單，但如果生產(chǎn)的話，可能是賠本買賣。大宗商品價格持續(xù)上漲，會加劇下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難。當前國內(nèi)PPI往CPI傳導有限，主要因為下行的“豬周期”，但家電等耐用消費品的漲價，還是會對居民消費帶來影響。
“從供需基本面以及全球流動性來看，大宗商品的牛市可能還沒有結(jié)束，但短期內(nèi)價格可能會震蕩”，羅志恒指出。
面對當前經(jīng)濟復蘇仍有波折，又要調(diào)控國內(nèi)房產(chǎn)價格上漲，以及需要應對大宗商品價格上漲，貨幣政策面臨難題。
唐建偉表示，當前經(jīng)濟恢復還有不穩(wěn)定不平衡的狀況，需要政策給予一定支持，宏觀政策不能急轉(zhuǎn)彎。從4月金融數(shù)據(jù)來看，信用收縮較快，社融增速降得比較快，建議政策不要收緊太快，保持穩(wěn)定性。
周茂華表示，大宗商品價格持續(xù)走高，這要求穩(wěn)健貨幣政策更加精準，要更倚重結(jié)構(gòu)性工具，通過疏通貨幣政策傳導，加強對實體經(jīng)濟短板弱項進行精準支持。同時，要避免脫實向虛導致市場非理性投機炒作。
