就在全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家因“通脹暫時(shí)論”是否正確吵得不可開交之際，歐元區(qū)6月通脹率不升反降，這讓本已撲朔迷離的政策前景更加陰云密布。
歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月消費(fèi)者價(jià)格同比上漲1.9%，低于5月份創(chuàng)出的逾兩年高位——2%。與此同時(shí)，波動(dòng)較小、不含食品和能源的核心通脹率同比增長(zhǎng)0.9%，與5月持平。
值得注意的是，盡管歐元區(qū)6月通脹率下降暫時(shí)緩解了經(jīng)濟(jì)重啟將推升物價(jià)的擔(dān)憂，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍預(yù)計(jì)下半年通脹壓力將再次增加。
目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，以及由于與去年德國(guó)銷售稅假期進(jìn)行比較等統(tǒng)計(jì)效應(yīng)，通脹上行壓力將從8月起重新浮現(xiàn)。
但歐洲央行早前已明確表示，這輪通脹只是暫時(shí)的，沒有必要施加政策去控制，甚至明年和2023年的通脹率都會(huì)遠(yuǎn)低于其目標(biāo)，因此將繼續(xù)實(shí)施超寬松貨幣政策，基準(zhǔn)利率將在未來幾年都保持在低水平。
鯨平臺(tái)智庫(kù)專家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“由于長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍處在較低水平，歐洲央行并不擔(dān)心通脹，短期內(nèi)大概率將會(huì)延續(xù)寬松的貨幣政策。歐洲央行目前的鴿派立場(chǎng)在資本市場(chǎng)中已經(jīng)有所反映，歐洲股市表現(xiàn)整體強(qiáng)勢(shì)。”
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來“甜蜜的煩惱”
市場(chǎng)擔(dān)憂通脹的大背景是，疫苗接種正讓歐洲疫情整體趨于好轉(zhuǎn)，歐洲經(jīng)濟(jì)正強(qiáng)勁復(fù)蘇。
7月1日市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Markit公布的數(shù)據(jù)顯示，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)加速，歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI終值創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，由于供應(yīng)方面的限制持續(xù)存在，產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格以創(chuàng)紀(jì)錄的速度上漲。
具體來看，歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI終值為63.4，超出市場(chǎng)預(yù)期的63.1，高于初值63.1，為歷史最高水平，連續(xù)第12個(gè)月突破50.0的榮枯線。
從更大范圍來看，歐洲復(fù)興開發(fā)銀行（EBRD）6月29日已經(jīng)提高了對(duì)區(qū)域內(nèi)37個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能已經(jīng)增強(qiáng)。
EBRD發(fā)布的報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)今年整個(gè)地區(qū)的增長(zhǎng)率為4.2%，而去年9月份的預(yù)測(cè)為3.6%。其中東南歐和西巴爾干地區(qū)預(yù)期增長(zhǎng)率上調(diào)幅度最大，提高近2個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)此EBRD首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Beata Javorcik表示，全球?qū)ι唐泛椭瞥善返母咝枨鬄樵摰貐^(qū)的一些經(jīng)濟(jì)體提供了動(dòng)力。“工業(yè)生產(chǎn)高于或至少已經(jīng)趕上了疫情前的水平，零售銷售已經(jīng)恢復(fù)，出口也已經(jīng)反彈。”
但仍在肆虐的疫情仍對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成一定風(fēng)險(xiǎn)。Javorcik同時(shí)也表示，由于旅游業(yè)仍處于低迷狀態(tài)，休閑旅游的前景不確定性極高，很多嚴(yán)重依賴旅游行業(yè)的歐洲國(guó)家仍倍感壓力。
“鷹鴿大戰(zhàn)”上演
就在歐洲經(jīng)濟(jì)整體強(qiáng)勁復(fù)蘇之際，和美聯(lián)儲(chǔ)官員類似，歐洲央行官員也就減碼策略展開了一場(chǎng)“鷹鴿大戰(zhàn)”。
作為“鷹派”代表，德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼呼吁歐洲央行削減緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）規(guī)模，并警告稱歐元區(qū)的通脹前景存在“上行風(fēng)險(xiǎn)”。魏德曼表示，如果目前對(duì)于疫情進(jìn)程的假設(shè)以及其對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的預(yù)期基本得到證實(shí)，（2022年）將不再會(huì)是處于危機(jī)的一年。為了PEPP不會(huì)突然中止，凈采購(gòu)量需要提前逐步縮減。
不過魏德曼同時(shí)也表示，只有在主要經(jīng)濟(jì)體的疫情控制措施被取消以及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇的情況下，PEPP項(xiàng)下新的債券購(gòu)買計(jì)劃才應(yīng)當(dāng)中止。
歐洲央行副行長(zhǎng)金多斯也伸出了“鷹爪”，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景樂觀，歐洲央行正關(guān)注可能出現(xiàn)的第二輪通脹，將在“不久的將來”從PEPP向公共部門債券購(gòu)買計(jì)劃（PSPP）轉(zhuǎn)變。
作為另一位鷹派人物，奧地利央行行長(zhǎng)Robert Holzmann也在本周表示，雖然目前政策路徑并不清晰，但是看上去PEPP項(xiàng)目有望最早在2022年3月中止。
與上述鷹派觀點(diǎn)形成鮮明對(duì)比的是，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德一直“鴿”聲嘹亮。“財(cái)政和貨幣政策繼續(xù)在支撐經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和提振信心方面發(fā)揮作用。需要繼續(xù)提供支持，以避免大流行給經(jīng)濟(jì)留下巨大傷疤。”
拉加德7月1日還警告了疫情風(fēng)險(xiǎn)，盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)很可能避免了疫情初期設(shè)想的最悲觀情況，但仍然面臨著病毒變異的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)中的意大利成員Fabio Panetta也是“鴿派”代表，強(qiáng)調(diào)不應(yīng)過早撤掉經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支持政策。Panetta警告稱，過往的經(jīng)驗(yàn)顯示，太早降低資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的速度將會(huì)導(dǎo)致金融環(huán)境緊張和后續(xù)更快的購(gòu)債速度。
何時(shí)收緊政策仍是個(gè)“謎”
盡管德爾塔變異病毒仍是巨大威脅，但在疫苗助力下，歐洲疫情整體上已經(jīng)趨向于好轉(zhuǎn)，各類商店和餐館重新開業(yè)，夏季旅行部分啟動(dòng)，歐洲的復(fù)蘇正在加速。但與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也帶來了通脹，由于企業(yè)還要應(yīng)對(duì)供應(yīng)短缺，一些部門日益擔(dān)心價(jià)格的急劇上漲將變得根深蒂固。
目前歐洲央行整體仍偏向鴿派，政策制定者大多認(rèn)為，價(jià)格回升是暫時(shí)的，高企的失業(yè)率和疲弱的中期展望證明繼續(xù)實(shí)施超寬松的貨幣刺激措施是合理的。
在6月10日的利率決議上，歐洲央行已承諾會(huì)在夏季期間繼續(xù)以較高的速度購(gòu)買債券，拉加德則呼吁各國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇之前維持財(cái)政支持。
由于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇落后于美國(guó)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)歐洲央行不會(huì)早于美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)，但歐洲央行何時(shí)收緊政策仍是個(gè)“謎”，可能要到9月形勢(shì)才會(huì)明朗。
對(duì)此歐洲央行管委霍爾茨曼表示，PEPP將在緊急狀態(tài)結(jié)束時(shí)停止，而目前尚不清楚緊急狀態(tài)的結(jié)束時(shí)間，9月可能將給出一個(gè)更清晰的觀點(diǎn)。他同時(shí)還表示，考慮到通脹疲軟，歐洲央行沒有加息的空間。
展望未來，歐洲央行收緊政策的速度無疑將與疫情形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)息息相關(guān)。宋清輝對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，歐洲央行遲早會(huì)退出超寬松政策，但反復(fù)的疫情亦或許會(huì)讓寬松政策持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。
