從去年美聯(lián)儲為了應對新冠肺炎疫情推出量化寬松措施后，充裕的流動性推動美股在內的全球多個主要股市一路反彈。
本周一，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標普500指數(shù)又再度觸及紀錄高位。歐洲股市也錄得十連漲。但其后，由于周二有“恐怖數(shù)據(jù)”之稱的最新7月零售銷售數(shù)據(jù)大幅不及預期以及周三公布的最新美聯(lián)儲會議紀要暗示今年內可能開始縮減購債規(guī)模，昨夜收盤道指、標普創(chuàng)兩周收盤新低，納指更創(chuàng)近一個月收盤新低。歐洲股市周二也全面收跌，周三漲跌不一。
各方對經(jīng)濟復蘇的擔憂以及對美聯(lián)儲即將縮減購債規(guī)模、開啟量化縮減進程的預期，導致企業(yè)和投資者于近期轉入防御模式。
美股防御性板塊ETF 7月大額凈流入
據(jù)美國銀行數(shù)據(jù)，標準普爾500指數(shù)已連續(xù)近200個交易日未出現(xiàn)5%回調，為過去半個世紀以來持續(xù)時間最長漲勢。即使在這兩日回調后，標普500指數(shù)今年仍上漲近18%，較2020年3月市場動蕩期間觸及的低點已翻了一番左右。
但疫情反復等因素促使一些投資者在近期采取了更加謹慎的立場。
道富環(huán)球投資（State Street Global Advisors）數(shù)據(jù)顯示，與美國防御性板塊（醫(yī)療保健、消費品和公用事業(yè)）相關的ETF在2021年上半年累計流出36億美元后，7月份轉而吸引了近50億美元的凈流入。
相反，對經(jīng)濟更為敏感的部門（金融、材料、工業(yè)、非必需消費品、能源和房地產(chǎn)）相關的ETF在7月均錄得資金流出，累計流出72億美元。而在今年上半年，這六個周期性板塊ETF一度錄得570億美元的資金流入。
“7月流入ETF的資金主要流入了防御性板塊，這種情況還一直持續(xù)到8月。8月迄今為止，醫(yī)療保健和公用事業(yè)板塊的ETF各自獲得了10億美元的資金流入。”道富基金（State Street SPDR）美洲研究主管巴特拉尼（Matthew Bartolini）稱。
花旗分析師夏洛納特（Scott Chronert）也表示，ETF投資者在今年上半年青睞的“經(jīng)濟復蘇交易”主題“似乎已經(jīng)失去了光彩”，7月的ETF交易顯示出投資者“更高的避險傾向”。
近兩個交易日的美股走勢也體現(xiàn)了市場情緒的變化。在周二下跌后，三大美股股指周三集體低開，盤初就刷新日低，隨后短線轉漲，但在美聯(lián)儲會議紀要公布后，再度急劇轉跌。最終，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)8月4日以來收盤新低，標普500指數(shù)創(chuàng)8月2日以來新低，納指更是連跌三日，創(chuàng)7月20日以來新低。能源板塊則領跌各大板塊，跌超2%。
隔夜公布的最新美聯(lián)儲會議紀要專門設了一個名為“討論購買資產(chǎn)”的內容章節(jié)，為疫情以來首次明確討論縮減購債。紀要顯示，7月會上，多數(shù)美聯(lián)儲決策者都認為，若經(jīng)濟復蘇符合預期，可能適合今年開始放慢購債步伐，有決策者認為未來幾個月就可能開始縮減購債。
除了美聯(lián)儲政策預期影響外，對全球經(jīng)濟復蘇的擔憂也是投資者防御心理增強的原因。美國銀行對管理著總計7020億美元資產(chǎn)的投資經(jīng)理進行的一項調查顯示，投資者對世界經(jīng)濟將繼續(xù)改善的預期在8月降至2020年4月以來最低水平。
美國銀行駐紐約策略師瓊斯（David Jones）稱：“由于當下債券收益率如此之低，客戶感到除了股票之外別無選擇。但我們建議客戶轉向更具防御性的板塊，因為今年下半年股票的回報率可能更低，且波動性會更大。”
花旗的信息顯示，截至8月11日已經(jīng)公布二季度財報的391家標普500指數(shù)成分股企業(yè)中，僅有55家公布的數(shù)據(jù)不及預期。
花旗首席美國股票策略師列夫科維奇（Tobias Levkovich）表示，美國企業(yè)在今年二季度取得了“令人震驚的”好業(yè)績。然而，投資者越來越擔心美國企業(yè)未來的業(yè)績是否還能達到今年第二季度設定的高基準。事實上，上述美國銀行對基金經(jīng)理的調查就顯示出，受訪者對企業(yè)收益的樂觀情緒有所緩解，他們自去年夏季以來首次預計企業(yè)利潤率將下降。
“各路新資金在目前這種情況下，除了投資股票，很少會考慮其他投資。”但列夫科維奇稱，“我們也擔憂，美國的高稅收、可能持續(xù)更久的通脹、美聯(lián)儲的量化縮減表態(tài)和可能的企業(yè)利潤率下降等這一系列因素疊加，都指向了美股接下來進行修正的可能性。”
企業(yè)囤積現(xiàn)金創(chuàng)歷史紀錄
與市場投資者的防御性心理漸增類似，隨著多項風險因素再次疊加，全球企業(yè)在今年第二季度也重歸防御性心態(tài)，并開始囤積更多現(xiàn)金。
根據(jù)標普全球（S&P Global）的數(shù)據(jù)，從二季度最新財報數(shù)據(jù)推斷，全球企業(yè)資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金和短期投資達到6.84萬億美元，創(chuàng)歷史新高，較上一季度增加2.6%，更比較疫情之前五年的平均水平高出45%。
今年4月，高盛曾預測，隨著全球經(jīng)濟從疫情中復蘇，全球企業(yè)將加大支出力度。其將標普500指數(shù)成分股企業(yè)2021年的支出增幅預期從10%上調至19%。而如今，高盛在8月6日的研報中卻將第三季度的支出增幅預期從12.9%大幅調降至5.8%。
德意志銀行的企業(yè)債務資本市場主管勒維倫（Mark Lewellen）稱：“如果你是一名企業(yè)財務主管，那么你肯定不想在現(xiàn)在這種環(huán)境下過于自滿。我們看到歐洲的感染人數(shù)還在上升，人們還擔心會出現(xiàn)更多變異病毒。很顯然，疫情影響并未消失。”
各大企業(yè)還紛紛發(fā)債募集更多資金。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止，歐美非金融企業(yè)目前的發(fā)債規(guī)模已達到2.4萬億美元的創(chuàng)紀錄水平。細分到區(qū)域來看，歐洲企業(yè)共發(fā)售了1080億美元的高收益?zhèn)瑤缀跏?020年同期的兩倍。美國企業(yè)的發(fā)行量也增加了三分之一。還值得注意的是，其中近一半還是再融資。摩根大 通提供的LCD數(shù)據(jù)顯示，在所有發(fā)債募資中，42%的企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)闹饕蚴菫楝F(xiàn)有債務再融資。
那些在去年疫情中受到?jīng)_擊最大的行業(yè)的企業(yè)尤其警惕。郵輪運營商嘉年華首席財務官博斯坦（David Bernstein）在接受采訪時表示，隨著疫情重燃，嘉年華旗下郵輪業(yè)務的暫停時間可能會延長，因而需要在更長的時期保有流動性。
航空企業(yè)也在繼續(xù)囤積現(xiàn)金。美聯(lián)航（United Airlines Holdings）在第二季度末擁有230億美元的流動現(xiàn)金，為2019年同期的四倍多。達美航空（Delta Air Lines）在第二季度也增加了16億美元的現(xiàn)金儲備，總流動現(xiàn)金達到178億美元。而2019年同期，達美僅擁有30億美元現(xiàn)金。
企業(yè)債市場近期的情況似乎也佐證了這些企業(yè)的這種“未雨綢繆”的做法。根據(jù)ICE美國銀行指數(shù)的數(shù)據(jù)，投資者持有風險更高的高收益企業(yè)債所需的高于美國國債的 額外收益率/利差已從7月初3.16個百分點的低點上升至近一周的約3.5個百分點。利差的走擴在企業(yè)債中評級最差的一級尤其明顯。評級為CCC級的企業(yè)債利差已從7月5.88個百分點的低點上升至近一周的約6.75個百分點。上述這些航空、郵輪企業(yè)的企業(yè)債從上周開始均連跌數(shù)日。
Brandywine全球投資管理公司的投資組合經(jīng)理麥克萊恩（John McClain）稱：“隨著疫情反復，企業(yè)債投資者又開始感到緊張。鑒于債券市場在每年夏季的流動性均較低，可能會出現(xiàn)額外波動。”他提示債市投資者應該特別關注英國，因為英國在德爾塔變異病毒導致的最新一輪疫情中是一個領先指標。
